国债期货：资金稳中偏松期债小幅收涨，关注MLF续作

【市场表现】

国债期货窄幅震荡多数小幅收涨，国债关注10年期主力合约涨0.05%，期货期债5年期主力合约涨0.02%，资金作2年期主力合约接近持平。稳中银行间主要利率债收益率窄幅波动不足1bp，偏松10年期国开活跃券“22国开20”收益率下行0.3bp，小幅F续10年期国债活跃券“22附息国债25”收益率下行0.6bp，收涨4年期国开活跃券“22国开08”收益率下行0.5bp，国债关注2年期国债活跃券“22附息国债28”收益率持平上日中债估值。期货期债

【资金面】

公开市场方面，资金作央行开展460亿元7天期逆回购，稳中当日有1500亿元逆回购到期，偏松当日净回笼1040亿元。小幅F续资金面，收涨尽管央行公开市场转为净回笼，国债关注银行间周一资金面仍稳中偏松，主要回购利率延续下行，隔夜回购加权利率再降近40bp至1.4%附近。但短期将再度面临逆回购集中到期，同时税期也将叠加影响，对流动性的压力重现。在经济复苏初期，央行仍会坚持偏松的政策基调，并在流动性异动时施以援手，但随着资金面摩擦加剧，资金利率整体回归政策利率附近波动趋势明显。短期央行如何续做MLF仍是政策信号的关注重点。

【消息面】

据第一财经，今年财政部顶格提前下达的地方政府新增专项债券额度，总规模首次超过2万亿元，高达2.19万亿元，比上一年增长50%。截至2月12日，新增专项债发行规模已经超过5700亿元。继广东、北京宣布隐性债务清零后，全国多地在近期发布的相关政府报告中也提到关于隐性债务进展。标普信评发布的2023年城投信用展望报告，预计2023年中央政府将延续对地方政府隐性债务的严格监管，城投企业的融资环境预计仍将持续偏紧的状态。提前批下达的专项债规模处历史高位，一方面体现早发债早投放的思路，全力稳定经济复苏基础，另一方面供给量偏高对债市资金面环境构成另一重考验，央行预计会进行流动性安排，但资金利率向政策利率回归趋势较为明确。

【操作建议】

短期来看，1月信贷数据高增但债市已计入预期，总体表现为利空出尽，叠加资金面短期转宽期债震荡略偏暖，但总体来看新的信号出现前债市区间震荡走势预期延续，继续上行空间较小，短期关注MLF续作情况。建议短期单边交易性需求维持中性，T2303运行区间参考99.1-100.5。考虑到2303合约存续期间IRR偏低，空头移仓压力较大，预期后续集中移仓阶段2303-2306价差存在进一步走阔空间，建议可关注做多跨期价差机会。

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