中欧基金：经济有望在四季度企稳回升

一周市场回顾

上周下跌2.59%，中欧上证综指下跌1.08%，基金经济季度深证成指下跌1.82%，有望创业板指下跌1.60%；分行业来看，企稳上周涨幅前三为：

Ø  综合板块（+5.46%）涨幅第一，回升主因部分小市值股票表现较为出色；

Ø  国防军工板块（+2.62%）涨幅第二，中欧主因外围地缘政治仍不稳定，基金经济季度军工业绩确定性高；

Ø  交通运输板块（+2.44%）涨幅第三，有望主因国际航班月底有所恢复，企稳业绩预期抬升。回升

跌幅前三为：

Ø  家用电器板块（-5.94%）跌幅第一，中欧主因需求不足引发业绩低于预期；

Ø  食品饮料板块（-5.87%）跌幅第二，基金经济季度主因消费低迷造成业绩低于预期；

Ø  美容护理板块（-4.63%）跌幅第三，有望主因估值水平处于高位，企稳有调整需求。回升

（数据来源：wind，截止日期：2022/10/21）

中欧观点

美国持续高企的通胀压力使得海外市场逐渐接受11月美联储高加息预期的影响，同时存在高度不确定性的中期选举也可能将使得美国政策对经济的支持力度受限。房地产行业的企稳和稳增长政策力度升级，在经济企稳的背景之下，市场当前的低估具有较强的指导意义。中长期的产业发展意味着新机会的孕育，这些在今年四季度将有望变得更加清晰。

配置建议

从行业角度排序，持续优先关注具有政策支持、需求转旺且信贷支援较为充裕的行业，尤其是中期具备高成长性和高确定性的新基建领域，例如其中的能源基建、绿电和数字基建。煤价大幅上涨对电力企业的冲击主要从去年三季度开始，今年起在长协落地和煤炭复产等政策的推动下，预计三季度火电企业亏损有望收窄。此外，面对诸多风险事件的冲击，金融地产等行业的高股息率且低估值的个股防御属性凸显。刺激政策持续发力，四季度中国经济仍具备较强增长动能。对经济表现较为敏感的可选消费行业有望出现业绩的边际改善。

对于债券市场，节后主要高频数据再度转弱。国内疫情边际在好转，10月信贷社融预计不弱但持续性存疑。后续政策方向需要进一步等待落地。

上周开始有资金收敛的迹象，货币政策大的方向上不至于收紧，资金利率预计维持在6月水平。汇率贬值压力再度加剧，货币宽松面临阶段性的制约，汇率不是硬约束，未来有可能会逐步放宽人民币双边汇率的波动区间。11月如果经济金融数据转弱，可能还会迎来降准甚至降息操作。

利率短期利空因素偏多（资金收敛+信贷强劲+疫情好转+汇率贬值），后续政策还是存在不确定性。利率短期还是震荡行情，久期回到中性观望，进一步做多需要等待政策变化和经济信号。

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