化工行业观点：停产叠加10月装置检修，TDI短期紧缺度创新高

10月以来，化工TDI（甲苯二异氰酸酯）价格出现暴涨。行业修T新高在全球能源紧缺背景下，观点欧洲化工品产能较为受限，停产而TDI生产的叠加短期度创经济效益对能源成本的变化更加敏感。高天然气价格倒逼欧洲停产（1年以上维度），月装叠加10月多数TDI装置检修（1个月维度），置检使得TDI短期供给紧缺度创历史新高。紧缺

TDI属于聚氨酯产业链中上游，化工主要应用领域为海绵及其制品，行业修T新高终端制品为沙发、观点床垫、停产汽车座椅等，叠加短期度创内需支撑较强，月装外需高速增长，置检而近几年全球TDI产能增长速度缓慢。我们认为，短期看TDI后续价格有望继续走高，大概率突破3万元/吨。更重要的是，明年欧洲产能难重启的背景下，短期TDI价格上扬有望推动明年TDI价格中枢上一台阶。

为什么直至明年欧洲TDI装置难以恢复？一方面，正常情况TDI中天然气成本占比高，约为30%，根据标准普尔全球移动日前发布的报告，欧洲化工企业自2021年3季度以来天然气采购价不断上升，2022年3季度采购价预计为2021年3季度的4倍，欧洲停产检修实际是高成本倒逼所致；另一方面，俄罗斯如无法恢复欧洲管道气供给，欧洲天然气会在高位震荡，而北溪管道被破坏，短期恢复非常难。即使欧洲TDI价格上涨后，欧洲装置有盈利空间可能复产，但高成本对TDI价格也有支撑。

风险提示：本材料由工银瑞信基金管理有限公司提供，为客户服务资料，并非基金宣传推介资料，不构成投资建议或承诺。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人投资于权益类基金存在较大收益波动风险，完整业绩见产品详情页。投资人应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件， 在全面了解基金的风险收益特征、费率结构、各销售渠道收费标准等情况，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等以及听取销售机构适当性意见的基础上，审慎选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资。基金有风险，投资需谨慎。

(责任编辑：热点)