债市小幅升温 机构激辩下半年走势

● 本报记者 连润

7月20日，债市债券市场行情有所升温，小幅下半与A股市场联手上演“股债齐涨”。升温势不过，机构激辩随着市场价格逐渐靠近近期运行区间的年走上沿，市场分歧悄然出现。债市对于后市，小幅下半有观点认为，升温势作为债券市场风向标品种，机构激辩10年期国债收益率有望跌破前期低点。年走也有观点认为，债市此前债券市场收益率下行过快，小幅下半或面临重新定价局面，升温势继续做多债市并不可取。机构激辩

分析人士表示，年走一轮“小牛市”行情后，市场分歧没有消散反而凸显，可能说明当前债券市场缺乏演绎单边行情的基础。

盘局并未彻底打破

7月20日，债券市场整体走强。截至收盘，10年期国债期货主力合约价格涨0.19%。现券方面，截至当日18时，10年期国开债活跃券220210、10年期国债活跃券220010成交利率皆下行2基点左右，分别成交在3.03%、2.77%。当天，A股市场同样表现不俗，绝大部分行业板块上涨，股债市场呈现近期少见的齐涨走势。

近期，债券市场上演一轮“小牛市”行情。7月7日至7月15日，10年期国债期货价格曾走出“七连阳”。在此期间，10年期国债收益率下行5基点。

今年以来，债券市场很长时间内在极小范围内波动，10年期国债收益率在2.69%至2.86%之间震荡。“上半年，债券市场几乎没有出现单方面因素完全主导的持续行情。”联席首席经济学家明明总结说。

行至7月，“小牛市”行情的出现，是否意味着债券市场重新确立了相对清晰的运行方向？在一些市场人士看来，无论是期货还是现货，近期债券市场走势均未超出过去一段时间的运行区间。在经过一轮连续上涨之后，对后市看法的分歧反而进一步显现。

市场存在分歧

“过去两周国债收益率下行较快，市场现有的信息不足以支撑其继续下行”“此轮‘小牛市’本质上是修复行情，可持续性存疑”……看空债券行情的一方认为，促进信贷投放的政策取向更加明确，随着宽信用稳步推进，经济将持续向好，10年期国债收益率短期偏震荡甚至趋于上行的可能性较大。

明明提示，目前债券收益率水平对融资改善趋势的反映还不充分。研究报告认为，随着减税降费等政策落地生效，三季度政策“由守转攻”的条件成熟，稳增长政策将真正发力，进而会在未来的债券收益率上得到反映。

看多债券行情的一方认为，下半年可能会有更多因素进一步提振债券市场乐观情绪，推动收益率下行。固定收益研究团队负责人、董事总经理陈健恒分析，资金面宽松持续时间可能超出市场预期。此外，市场对海外经济衰退担忧逐渐加重，而我国宏观政策和经济前景明确。“展望下半年，经济复苏势头不改，资金面宽松预期继续发酵，10年期国债收益率可能向下突破2.68%的上半年低点。”首席固收分析师刘郁预测。

有机构人士指出，在多空信息交织出现的复杂环境中，债券投资者之间的分歧可能还将在一段时间内存在，这也意味着债券市场真正走出单边行情的难度较大。

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