高盛：油价多头人设不能倒

来源：Wind

国际油价自6月高点开始回落超过25%，高盛主要原因是多头倒担心全球经济衰落，俄乌冲突的人设不确定性等等，但从本轮石油开始上涨就唱多的高盛，依然在坚持一个多头应尽的多头倒义务。

高盛的人设Damien Covrvalin认为，即使所有这些负面影响都结束，高盛市场仍处于比我们几个月前预期的多头倒更大赤字状态中，油价继续上涨的人设理由很充分。目前布伦特原油价格（100美元上下）与全球零售燃料价格（160美元附近）存在巨大差异。高盛

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从概念上来说，多头倒有两个价格对石油市场建模很重要：

1）消费者支付的人设燃料价格，因为它决定需求弹性

2）原油价格，高盛因为它决定产油国的多头倒供应弹性

到2021年，燃料零售价格与布伦特原油价格一直保持稳定，人设但由于将开采的石油转化为消费燃料的每一个步骤都存在严重扭曲，二者的关系已不再稳定。

高盛的观点主要分三方面，

首先，尽管当前存在很多宏观不确定性，但零售价格依然接近我们的预测

其次，零售价格和布伦特原油价格之间差距太大，使得布伦特原油价格远低于我们的预测

最后，我们对零售价格的预测，过去以来一直被证明大致准确，目前并没有导致需求的坍塌从而结束国际原油市场赤字情况的终结。

高盛表示，商品期货市场越来越缺乏金融参与可以解释目前这一创纪录溢价以及布伦特原油价格近期的暴跌。市场流动性进入新的干涸地带。

Courvalin和他的团队预测，以当前的价格计算，石油市场将处于不可持续的赤字状态，预计3Q-4Q2022 布伦特原油价格将在110-125美元之间波动。经济衰退确实有迹象，但石油需求依然很稳定，航空燃料引领了本轮复苏，汽油需求的疲软被工业品的强劲势头所抵消。

也有大行持完全相反的观点，在最新的报告指出，尽管原油市场供应依旧紧张，但由于高油价开始破坏需求，以及加息和衰退等因素，供需将逐步趋于平衡，油价将开始回落。之后随着经济从衰退中复苏，油价将再度回升。大摩将今年三季度的油价预测值下调至110美元/桶，2023年一季度油价下调至最低点95美元/桶，随后在下半年再回升至110美元/桶。

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