华润啤酒：收入放缓、净利滑坡，高端啤酒不行了？

原标题：华润啤酒：收入放缓、华润滑坡净利滑坡，啤酒啤酒高端啤酒不行了？收入丨智氪点评

来源： 36氪财经

作者 | 刘玥婷

8月17日，华润啤酒（证券代码：0291.HK）披露了2022年半年度报告。放缓

业绩方面，净利华润啤酒在2022年上半年实现营业收入210.13亿元，高端同比增长7.02%；同期实现归母净利润38.02亿元，不行同比下滑11.4%，华润滑坡如剔除去年同期因搬迁补偿协议出让土地的啤酒啤酒一次性初始补偿收益，则调整后的收入归母净利润同比增长27.8%。

2019-2022H1华润啤酒营收和净利润，放缓单位：亿元

资料来源：公司财报，净利36氪

整体来看，高端在一线城市疫情扰动、不行原材料价格上涨及消费大环境萎靡等诸多不利因素的华润滑坡影响下，今年上半年华润啤酒却呈现“量稳价升”的态势，依然实现收入和利润（调整后）的稳健增长，超市场预期，逆周期下华润啤酒展现出一定的业绩韧性。

销量方面，受国内疫情影响，上半年啤酒行业供应链受到较大压力，而且部分消费场景缺失，尤其是华润啤酒所在的华东及东北地区等多个主要市场更是受到直接冲击。但华润啤酒通过拓展社区团购及线上到家平台等渠道，依然维持了销量的平稳。

2022H1公司整体啤酒销量为629.5万千升，同比微降0.7%，相较于同期全国啤酒总产量-2%的同比增速，华润啤酒表现略好于行业平均。

具体分档次来看，2022H1华润啤酒的次高端及以上产品销量约114.2万千升，同比增长10%。其中，受欧冠赛事和喜力电音主题活动的推动，喜力的表现颇为亮眼，逆势实现30%左右的高速增长。但主力单品勇闯天涯superX及雪花纯生在疫情影响下仅实现个位数增长，马尔斯绿在主力市场继续保持较快增长。

价格方面，2022H1华润啤酒吨酒价为3338元/吨，同比提升7.7%，吨价上涨的原因一方面在于东欧局势及全球供应链受阻等影响，上半年大宗原材料延续了大幅上涨趋势，为抵消原材料大麦及包材铝罐成本上涨压力，公司在上半年对部分产品进行提价。

另一方面在于公司产品结构持续向上升级，2022H1公司次高端及以上产品销量占比达到18.14%，同比提升1.7pct。而且，公司上半年推出黑狮果啤、碳酸饮料雪花小啤汽等多个新品，进一步丰富了高端产品组合。在下半年，公司计划推出雪花全麦纯生等新产品。

盈利能力方面，由于次高端及以上产品表现亮眼，产品结构升级和提价对冲了成本上行的压力，2022H1公司毛利率42.25%，与去年同期基本持平。

从费用端来看，今年上半年华润啤酒过上了“紧日子”，采取多项降本增效措施来控制费用支出。2022H1公司销售费用率为15.32%，同比降低1.4pct，主要系上半年疫情防控期间市场推广及广告费用减少所致。

在提价对冲成本压力、产品结构向上升级及降本增效的综合影响下，2022H1华润啤酒的核心净利率为18.09%，同比提升2个百分点，超出了市场预期。

展望下半年，尽管公司成本端压力仍然存在，但相对此前高点有所缓解，6-7月份大麦、包材价格已环比回落，再加上提价效应开始在下半年兑现，公司的毛利空间将得以增厚。同时，随着疫情扰动边际减弱，有望带动啤酒现饮场景逐渐恢复，以及今年夏季多地持续高温，对啤酒的需求将大幅扩大，预计下半年华润啤酒的销量将加速恢复，有望支撑业绩增长。

中长期来看，啤酒行业高端化逻辑仍在持续演绎，啤酒企业的盈利点仍在结构化升级上。随着华润啤酒此前对于喜力的品牌培育已开始步入收获期，在强大的市场份额基础支撑下，公司产品结构升级逻辑将具备更强确定性。

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