央行缩量平价续做MLF，市场对降准预期存分歧

9月15日，央行预期央行开展4000亿元中期借贷便利（MLF）操作，缩量F市中标利率为2.75%，场对存分实施缩量平价续做，降准符合市场预期。央行预期分析人士认为，缩量F市此次缩量操作主要与当前市场流动性合理充裕及一级交易商需求不大有关。场对存分

据统计，降准9月至今年末，央行预期MLF到期量将达2.6万亿元，缩量F市市场或存在流动性缺口。场对存分在此背景下，降准对于未来是央行预期否存在降准的可能性，分析人士产生了分歧。缩量F市

预期内的场对存分缩量操作

业内人士表示，央行本次小幅缩量续做MLF，反映出资金面短期依然无虞。

固定收益分析师张伟认为，从需求端看，一级交易商对MLF的投标需求较弱。当前，同业存单和MLF利率倒挂程度处于历史低位附近，且银行息差压力较大，对高成本负债较为敏感。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，8月商业银行1年期同业存单（AAA级）收益率均值为1.95%，较7月下行26个基点，明显低于2.75%的1年期MLF操作利率。不排除9月一级交易商的MLF投标量会有所减少，进而带动MLF缩量续做。

当前银行间流动性依然宽松，债市杠杆率处于高位，央行主动加码投放的诉求不强。

金融市场部宏观研究员周茂华表示，从近期公布的金融数据看，8月M2同比维持高位，市场利率继续在政策利率下方运行，反映目前货币供应与市场流动性保持充裕。

“降准置换MLF”预期存分歧

据统计，9月至今年底的MLF到期量合计2.6万亿元，银行间流动性或面临一定缺口。但目前银行间资金仍然较为宽松，市场观点对未来央行是否降准存在分歧。

张伟表示，当前，稳汇率的重要性明显提升。目前，欧洲通胀压力依然较大，预计欧洲央行会继续维持“鹰派”操作，从而使得欧洲经济下行压力加大，并推升美元走势。如果美元继续冲高，短期或给人民币汇率带来压力。因此，央行通过降准置换MLF到期资金量的可能性降低。

也有市场观点认为，从降低银行负债成本，促进宽信用的角度，央行降准置换MLF仍有一定概率。

证券认为，今年以来，银行净息差不断走低，制约贷款成本进一步下降。如果央行降准置换MLF，可以在保持总量不变的同时缓解银行息差压力。

对LPR报价有何影响

MLF平价续做后，对即将出炉的LPR报价会有何影响？

王青表示，9月MLF利率保持不变，意味着当月LPR报价基础未发生变化，加之8月LPR报价非对称下调，9月LPR报价持续下调的概率较小。若出现超预期变化，有可能是5年期以上LPR报价单独下调15个基点，主要动力是近期银行存款成本下降。

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