隔夜回购利率一度跌破1％创逾18个月新低 月末银行间资金面为何超预期宽松？

周三银行间市场隔夜质押式回购（D）加权平均利率一度跌破1%，隔夜个月续创2021年1月8日以来新低。回购当日央行进行20亿元7天期逆回购操作，利率中标利率为2.10%，度跌与此前持平，破％因当天有30亿元逆回购到期，创逾超预实现净回笼10亿元。新低

市场人士指出，月末银行临近月末，间资金面银行间资金面超预期宽松，为何隔夜回购利率屡创新低，期宽当前稳增长仍有待货币政策支持，隔夜个月预计短期资金面偏松格局有望延续，回购但央行公开市场净回笼资金亦释放出不希望资金价格过低的利率信号。

月末财政投放力度较大，度跌银行资金充裕

尽管近日银行间隔夜回购利率屡创新低，但跨月资金价格仍居高不下，D加权平均利率稳中有升，与DR001的价差已经升至55个基点（bp）以上。

华北某城商行交易员对财联社表示，月末财政投放力度较大，银行资金充裕，机构短期资金融出踊跃，隔夜利率不断下行，不过隔夜和7天期回购利率价差已偏大，预计后续价差有望收敛。

据安信证券首席固收分析师池光胜测算，6月末，银行体系超储率回升至1.5%附近，7月末银行体系超储率或维持在1.5%左右，处于历史同期偏高水平，银行体系资金充裕。

资金价格过低，后续隔夜利率料反弹

市场人士并指出，当前资金价格更能代表资金面松紧，央行灵活的公开市场投放或为调控资金价格，资金面从过度宽松的水平向常态宽松水平回归是大方向。

从资金价格方面观察，7月资金利率较6月回落，截至7月24日，DR001中枢下行至1.25%，DR007中枢下行至1.56%，DR007利率大幅低于政策利率，即央行公开市场7天期逆回购利率2.10%的水平。

华南某城商行交易员对财联社表示，预计后期隔夜利率过低的现象难以持续，将向7月份的价格中枢回归。近几日央行公开市场小幅净回笼或显示出央行对银行间市场过低资金价格的关注，不过由于净回笼数量偏少，难以对银行间市场整体流动性形成明显影响，预计月末资金面将持续维持宽松。

此外，7月以来，质押式回购日度成交量维持在6万亿以上，其中隔夜成交量持续上升，7月21日突破了6万亿大关，隔夜成交占比也有所上行，债市杠杆率和隔夜成交占比均处于历史同期偏高水平。

首席固定收益分析师张伟表示，逆回购投放规模总体缩量，一定程度体现了央行控制资金面不要过度宽松的信号，而且当前债市对资金面宽松的预期较强，质押式回购成交量处于6万亿以上的高位，逆回购投放缩量也有抑制债市杠杆的意图。

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