解读：豆油供应紧张格局何时缓解？

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导读：四月份美国农业部供需报告结果与市场预期基本一致，巴西大豆产量继续下调，豆油中国大豆进口量进一步走低，供应格局这对于美豆期货以及国内豆油价格起到一定支撑作用，何时缓解后续表现如何？解读紧张且看本文分析。

从期货价格走势图来看，豆油如上图所示，供应格局期货价格反弹，何时缓解表现强势，解读紧张短期内市场受原油、豆油棕榈油为首的供应格局大宗商品带动，油脂大幅波动。何时缓解另一方面由于当前国内豆油进口成本依旧相较于期货有明显升水，解读紧张且库存较少。豆油四月份美国农业部供需报告结果与市场预期基本一致，供应格局巴西大豆产量继续下调，中国大豆进口量进一步走低，这对于美豆期货以及国内豆油价格起到一定支撑作用。

在4月份报告中，南美干旱持续影响平衡表的调整。阿根廷平衡表基本稳定，变动主要集中在巴西市场。在本次报告中，2021/22年巴西大豆产量再度下调200万吨至1.25亿吨，同时巴西国内压榨量从4625万吨上调至4725万吨，产量下调叠加压榨量上调，导致巴西大豆出口量下调幅度超出预期。在本次报告调整中，巴西年度大豆出口量预估下调275万吨至8275万吨。这将导致全球大豆出口市场供应端进一步收紧。

本次报告除巴西以外，最大的调整在于中国市场。在本次报告中，美国农业部继续下调中国大豆市场需求，其中2021/22年度大豆进口量下调300万吨至9100万吨，同时由于需求端预期疲弱，因此也将大豆压榨量下调300万吨至8900万吨，从期末库存看与上期结果致。但供需两端的双双走弱，显示出今年高价位的大豆和豆油对市场供需均造成明显影响。

本次报告中，美国农业部下调中国豆油产量54万吨至1595万吨，豆油需求量下调41万吨至1733万吨。供需数据自2022年1月开始逐月下调。造成供应端持续下调的原因主要有两点：一是由于美豆价格持续处于历史高位，叠加大豆减产支撑产区升贴水价格上涨，导致中国大豆盘面榨利处于亏损状态，工厂进口量减少；另一方面，货源较少导致工厂开机率无法保持稳定。

国内大豆压榨量有所回升，新冠疫情逐渐好转，响应国家政策部分港口装卸及物流运输有所好转，对油厂的开工和出货有一定积极影响，开机率和压榨量逐渐回升。根据Mysteel对全国主要油厂的调查情况显示，2022年第15周（4月9日至4月15日）111家油厂大豆实际压榨量为141.25万吨，开机率为49.10%。本周油厂实际开机率略低于此前预期，较预估低8.2万吨；较第14周增加19.07万吨。

综上所示，短期豆油反弹空间有限，预计短期国内豆油价格受外盘支持以高位震荡为主，随着五月大豆集中到港及油厂开工率上升，后续豆油供应紧张格局有所缓解，或难有太好表现。因此，预计市场大概率短期依旧维持震荡走势，建议后续随采随用为佳，后期关注新冠疫情变化和大豆到港及开工情况。

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